三次谋求上市未果之后，5月21日，溜溜梅股份有限公司（原溜溜果园集团股份有限公司，下称“溜溜梅”）再次递表港交所，拟在主板上市，中信证券与国元海外担任联席保荐东谈主。

溜溜梅是一家自从斥地以来就立足于青梅产物的零食公司，以青梅为中枢，养殖出多元化青梅类食物。

阐发弗若斯特沙利文的府上，2024年，溜溜梅在中国果类零食行业的零卖额排行第一，商场份额为4.9%；在中国自然因素果冻行业（按零卖额计）排行第一，商场份额为45.7%。

从流量之王到中枢产物增长乏力

2009年，溜溜果园正经斥地，主打梅类零食产物，但着名度一直不算高。

2011年，溜溜果园年销售额不外5000万元。但在2013年，溜溜梅却勇于参预千万元级预算，签约当红艺东谈主杨幂担任品牌代言东谈主。

靠着当年爆红的杨幂“明星效应”，溜溜果园一句“没事儿就吃溜溜梅”的魔性告白语在湖南卫视握续播出，这句告白语一时之间不胫而走，赶快火遍全网，在年青阔绰群体里深受追捧，溜溜梅也从场所品牌丽都回身为寰宇性企业。

高强度的品牌投放径直带动事迹大幅增长。杨幂代言后，2016年至2018年，溜溜梅交易收入永诀为8.04亿元、8.47亿元、8.73亿元；净利润永诀为0.81亿元、0.6亿元、0.56亿元。

在花重金请杨幂代言后，溜溜梅先后签约关晓彤、肖战、期间少年团等多位顶流艺东谈主，握续保握高频次、全渠谈的品牌曝光。

但流量的明星效应却在之后失效了，期间不通常，品牌影响力也不通常，在溜溜梅广阔的参预之后，商场却反响平平。依然以流量绽放商场的溜溜梅，如今却因为流量而减速脚步。

招股书自满，2023—2025年溜溜梅营收永诀为13.22亿元、16.16亿元、17.11亿元，同比增速从22.24%降至5.86%；净利润永诀为0.99亿元、1.48亿元、1.82亿元，增速同步放缓至23.3%，增长动能昭着收缩。

如今重启港股上市筹画的溜溜梅，频年营收与净利润握续增长，但事迹膨胀背后的筹画压力也正在泄露，全体毛利率已由2023年的40.1%下滑至2025年的35.6%，存货范畴增长，筹画活动现款流相接3年下滑。

溜溜梅长久以来赖以生活的根基是青梅食物，这种食物在短时候内不错深受人人醉心，然而一朝人人对其有了审好意思疲钝，加上青梅食物本人就存在翻新壁垒的自然属性，使得这种食物沦为“路东谈主甲”。

溜溜梅的阔绰群体更新迭代，世界杯全球运动用品供应平台现时的年青阔绰群体早已不是杨幂刚出谈时零食匮乏期间的年青东谈主，而是一降生就伴跟着各式种种的平静零食，物资要求极大改善，从而使得溜溜梅沦为无边零食中的平凡一员，难以再现物资匮乏期间的流量光环。

商场关于流量期间“不伤风”。底本，霸占细分赛谈、高抬高打营销、请顶流代言、铺渠谈、冲销量，然后冲刺IPO，在这条旅途上，营销参预远高于研发参预，是不少阔绰品牌的共同特征。

溜溜梅招股书自满，2022年至2024年，销售以及经销开支永诀为2.83亿元、3.09亿元和3.1亿元，整个花了约9亿元在销售实践上，其中近一半王人砸在了明星代言和告白上。

溜溜梅2024年花1.06亿元请明星代言，这笔钱就占了净利润的71.6%，特地于每赚10块钱，有7块钱用于请明星代言，而同时研发用度共计仅7623万元。

事实解释，溜溜梅首创东谈主杨帆一直坚握的叙事干线是“营销运行增长”。这条旅途在往日被考证灵验，但如今，它需要给出新的谜底。

渠谈矫正导致毛利率相接下滑

2025年，溜溜梅来自零食专卖店的收入为6.48亿元，占总收入的38%，是第一大渠谈，比较2023年收入1.34亿元、占比10.1%，增长速率惊东谈主；超市及会员制商店收入为4.03亿元，占比为23.5%，比较2023年收入1.71亿元、占比12.9%，其中会员制商店收入占总收入的8.6%。

溜溜梅渠谈矫正带来了收入，却导致了毛利率相接两年下滑，2023—2025年，溜溜梅毛利率永诀为40.1%、36.0%和35.6%。除了零食专卖店外，自营网店、超市及会员制商店等其他渠谈的毛利率均出现不同过程的着落。

溜溜梅通过渠谈矫正竣事了营收快速增长，但以价换量、低毛利渠谈占比大幅提高导致毛利率相接下滑，后续将濒临盈利质料弱化、用度与现款流承压、渠谈议价力着落、大客户依赖风险飞腾、本钱商场招供度裁减等一系列问题，长久可握续盈利技能或将濒临磨练。

在渠谈端，溜溜梅经销渠谈收入占比由2023年的66.7%暴减至2025年的31%，同时零食专卖店渠谈收入占比由10.1%跃升至38%，成为第一大收入开头；超市及会员制商店收入占比也由12.9%升至23.5%。这意味着，3年间溜溜梅从一个以经销商为主的品牌型企业，转动为一个高度依赖零卖商渠谈的供应商实体。

溜溜梅最大的变嫌是拥抱量贩零食渠谈。自然溜溜梅也有一些产物翻新升级，但翻新力度并不大，不及20亿元体量很难酿制品牌效应、范畴效应以及粉丝效应。

溜溜梅领有行业龙头地位和踏实的阔绰客群基础世界杯全球运动用品供应平台，但在本钱压力、渠谈结构失衡、盈利质料下滑和现款流急切等多重因素的共同作用下，上市窗口期与筹画基本面之间存在奥妙的时候错配。